文 | 摩根商研所

外卖大战之初，不少东谈主聊到好意思团的护城河问题，如今随着补贴力度的持续松开，外卖大战迟缓熄火，咱们也能好好注目下这次的战果了。

据电商头条音尘，趋于安定的 9 月份，好意思团日均单量约 9000 万驾御，淘宝闪购日均单量约 7500 万驾御。

而在此之前，2024 年好意思团外卖日均单量大致在 7000 万驾御，阛阓总单量大致在 1 亿单驾御，也等于说这场补贴干戈打下来，好意思团不仅没失地，反而越打越强了。

而阿里呢，也拿到了我方想要的那部分阛阓份额，外卖的蛋糕作念大了，腹地生存的进口也大开了，即时零卖的破费习尚也打出来了不少，一场拼杀最终变成了共赢。

过后诸葛亮来看，好意思团的护城河不仅有，何况够深，巨头们的生态，不是一场短期补贴就能打散的。

也借此，聊聊巨头们的护城河。

一、巨头的壁垒：用户习尚、生态范畴与资源上风

巴菲特在投资时将护城河的地位提得很高："就投资一家企业而言，关键不在于其所在的行业给社会带来多大的影响，也不在于企业取得多大的增长，而在于‘护城河’有多深。"

而巨头之是以是巨头，就在于其遥远持有的难以被敌手效法和卓著的竞争上风，这种"抗争打性"等于巴菲特最可爱强调的护城河。

这种无形钞票不错是牢固的用户习尚，不错是范畴化的团员管事，也不错是独有的资源时期。

用户习尚是巨头们最基础，亦然最难养成的护城河生态。

在本年二季度财报发布之初，好意思团口碑利润际遇打击的时候，咱们就商酌过想要谈判好意思团的护城河，顶着补贴时期的利润问题没故意旨，要看补贴住手后，好意思团的用户留存。

事实证明，抛去补贴后好意思团依然有着坚定的「用户习尚」，展现了其竞争的历久力。

这方面与好意思团较为相似的巨头还有滴滴。外卖惩处的是"吃"的需求，打车惩处的是"行"的需求，紧紧领跑出行畛域的滴滴，在用户破费习尚上也有着极为深重的护城河。

用户采用使用一个平台的原因有好多，引申多、补贴多等，但让一个用户造成习尚的原因只须一个，等于好用。

好用两个字提及来粗浅，作念起来实为不易。

像滴滴想要让用户合计好用，需要的不仅是宽阔的司机团队、坚定的算法时期、细腻的管事设想，还要尽可能压缩成本，给出一个用户清闲的价钱，

下雨天运力弥留的时候，何如样才能最合理成见订单分派？压缩成本的时候，又怎么找到阿谁让司机和顾主王人清闲的价钱区间？

此外，这种管事还要日积月聚地持续保持起初，才可能触达用户心智，造成破费惯性，最终固化为在打车畛域的用户习尚。

滴滴等于在坚定的算法实力下，最大化多边利益，它需要对双边伙伴产生价值和招引力，并诞生起适合其定位的平台单插手合理的利润分派机制，保证各方成心可图。

前不久滴滴司机的茶话会上，一位孙姓司机直言谈："公共真贵的是今天跑了几许小时，拉了几许钱。相通的时分，收入能变多，我就拥护你。"

司机们的需求很粗浅很直白，他们长久守旧给他们带来切实利益增长的那一方。

网上从来不短缺吐槽巨头们管事、价钱的驳倒，但千里默的大无数依然采用成为他们诚恳的用户，因为你确凿很难找到比他们更好用的管事。不竭增长的单量数据，才是真实的阵线。

这种用户习尚的护城河很难被短期补贴所取代，背后的风控、客服、不停才智是无数实战打磨出来的，宽阔的管事数据也为巨头们的算法与 AI 模子提供了连三接二的燃料，让护城河流水不竭。

范畴化的团员管事方面有代表性的是阿里。

阿里的护城河是巴菲特最可爱的那一类，即"动态加固和拓宽的护城河"。评价阿里的护城河，就弗成局限在一个行业与管事上，而是概述性的范畴化生态。

如今看阿里电商、物流、支付、出行、外卖、内容、AI、云贪图等，仿佛一切破费王人有它的身影，这些年不竭地进行疆城延长。

但阿里的延长不仅仅疆城上延长，而是打下一个领地，就要将这部分资源整合进我方的生态之中，这些各畛域的范畴化生态串联起来，就成为阿里巴巴当下最深头绪的护城河。

其实单一看好多阿里旗下的品牌单独的护城河没那么深，比如当下比拟火的高德舆图。

高德舆图也在作念打车，但团员打车和滴滴、曹操这些打车平台不是一个念念维，高德这类团员打车平台的实践是流量贸易，作念的是流量管事。

也因此高德的打车就很难造成滴滴那样的护城河生态，但把这份流量放进阿里生态中，价值就不雷同了。

扫街榜对阿里腹地生存生态的价值不错说是巨大的，为其大破费平台一直难以攻破的到店业态提供了进口。

像阿里这样的范畴化巨头，它们并不追求系数业务王人盈利，而是在举座上达到生态坐蓐成果的进步。

也因此巨头们不错凭证阛阓环境动态颐养计划策略，适合盈利的赢利、适合流量的引流、适合发展的参预，里面生态轮回朝上。

就像这次外卖大战，淌若阿里莫得这样多年给饿了么的持续输血，本年淘宝闪购也难上桌下注。

独有的资源时期方面，不得不聊一下拼多多，毕竟价钱资源，亦然资源。

拼多多购物模式下，这些各色的商品带着廉价向你"撞"来，它等于以很直白的价钱摆在那，让你看见，让你心动。

拼多多激活了县域制造才智与村域经济，跳过了分销、品牌商、引申费，从工场 / 农田直达破费者。

砍一刀的游戏外交模式其实很好用，在获客成本迟缓拔高的时期，拼多多的游戏式外交裂变不仅能用最低的成本拿到垂直流量，也能通过外交的面容将脱落的破费需求整合成范畴，在议价权上更有上风。

而廉价与流量背后，是拼多多对成果的阐述。

拼多多确立的 2015 年，恰是中国低线城市"触网"的关键年份。2015 年 6 月快手用户数目破亿，而短短八个月时分，2016 年 2 月快手用户数目从 1 亿涨到 3 亿。

在其时拼多多收拢了这一趋势，持了成果的死活线，粗浅狡猾地压缩了中间历程，用出厂价打最平直的价钱明锐牌。

拼多多这套交代跟当下的直播带货有些近似，王人是平直对接坐蓐泉源取得的价钱上风，只不外这玩法它十年前就在用了。

而为了看护这份独有的价钱资源，拼多多于今仍在深挖。

拼多多本年的最大动作等于千亿提拔商家端，以致不吝为此断掉我方利润高增长的"古迹"。

外卖补贴大战好赖是对外的竞争，而拼多多是主动减慢去补贴商家，为的等于能确保明天一段时分能持续保持我方在商家端的价钱上风。

巨头们的护城河特点分离，但王人履历了用户的磨练，它们用时分证明了领跑者的底蕴。

二、AI 时间下，吃尽红利的仍然是巨头们

固然巨头凭借坚定的护城河难以被撼动，但小微独角兽也有我方的生漫空间。

比如说 DeepSeek。

2024 年底 DeepSeek 的破圈可谓是掀翻了 AI 元年的序幕，而凭证天眼查 APP 数据泄漏，DeepSeek 确立于 2023 年 6 月，也等于说仅用了一年半的时分就名震全球。

新时期、新模式下，还有不小的空间不错被挖掘，在拼多多崛起之前，好多东谈主也认为电商形态等于阿里与京东的较量。

但即使是"全民接入"的 DeepSeek，也履历过被腾讯元宝反超的情况。

2025 年 2 月份，DeepSeek-R1 风靡全球后变得十分卡，这也能意会，毕竟不是大厂，管事器才智有限，短时分难以承担巨大的拜谒压力。

彼时腾讯元宝还处于 200 名开外的"小透明"。但从 2 月 13 日起，腾讯元宝接连的更新中接入 DeepSeek-R1 671B 满血版，并加入腾讯混元自研推理模子 T1 四肢 DeepSeek 的补充。

作念用户产物，腾讯是专科的，坚定的管事器才智与狂风暴雨的宣发才智，让腾讯元宝在 3 月 3 日反超 DeepSeek，成为苹果哄骗商店下载名次榜上免费 APP 的第一。

巨头的生态才智，如故太强了，在字节越过的流量与时期加持下，DeepSeek 活跃用户也没能一直起初下去。

QuestMobile 数据泄漏，2025 年 8 月份，豆包月活跃用户范畴卓著 DeepSeek，登上中国原生 AI App 月活榜第一。

如今毫无疑问是 AI 时间，纵不雅 AI 的行业发展中，吃尽红利的仍然是各巨头们。

像寒武纪一飞冲天的背后，百度股价创下 2023 年 10 月以来的新高，阿里也紧随着持续大涨，腾讯控股市值也在时隔 3 年重回 6 万亿港元。

在垂直独角兽们发力的时候，巨头们还是在 AI 畛域深耕多年，在阿里的 3800 亿策略下，AI 关联产物收入蚁集 8 个季度齐备三位数同比增长，腾讯则是平直将三大主业的业务进步归功于 AI。

以致反直观的是，拼多多亦然个时期运转的公司。

2024 年，拼多多研发参预 127 亿元，其职工构成中，产物研发东谈主员占比高达 38%，这是好多科创型公司王人够不上的。

而 AI 的另一大分类自动驾驶，领跑的亦然巨头们。

百度的萝卜快跑早还是不讲理只在武汉成为牌号，在本年下半年就告示与 Uber 诞生策略迷惑伙伴相关，并成见将数千辆无东谈主驾驶汽车，接入 Uber 全球出行蚁集。

滴滴自动驾驶也于 10 月 11 日告示得回 D 轮融资，融资总数 20 亿元，用于鼓舞 L4 自动驾驶哄骗落地。

从 2019 年于今，滴滴自动驾驶已得回数轮融资，加上这次 D 轮，累计融资已超 130 亿元。量产 Robotaxi 车型成见 2025 年底量产请托，并将于 2026 年在广州、北京等局部区域开启投放。

成本老是会不竭朝着高答复的场地冲刺，巨头们的范畴化上风与资金上风很难被撼动，

巴菲特可爱强调护城河，可爱强调经济性商誉，实践上等于这些有着坚定生态与护城河的巨头们每每有着高 ROIC（资金答复率），它们可能不庸俗在爆发期，但当某个风口与变革出面前，王人能发现它们的身影。

何况巨头的价值还在于它们的生态运营中，能连三接二地创造增量。

前段时分外卖大战的时候，我在一家店里列队买喝的，期间除了吧台数目惊东谈主的饮品，相差取餐的红黄蓝外卖小哥身影外，还有一位年龄不小的大姨来拿我方的"自取"订单。

一般而言，奶茶店看到这类身影大多是陪着孙子孙女买喝的，但这位大姨却是买来我方喝。出于意思闲聊了两句，按这位大姨的说法，如故她小孙女教给她何如点的，自取无谓配送费，遛弯到此，趁便买来尝尝。

想必淌若不是补贴大战，这杯柠檬水应该是大姨我方泡的茶或者滚水，但补贴下，原来不是奶茶店中枢破费群体的大姨，也好意思瞻念花上 1.9 元尝尝年青东谈主可爱的滋味。

此前好多东谈主商酌补贴战下，平台在亏本补贴，商家利润也被压得很低，但换个念念路想一想，莫得补贴与优惠券，可能这笔订单根柢就不会出现，收益为零。

前不久各地王人有五星级酒店摆摊的情况出现，它们的价钱也不贵，这亦然在贸易不好的情况下，将闲置的伙计劳能源变嫌起来，清清食材库存，少赚也比闲着强。

巨头们的价值长久在于为平台的多边创造增量，也因此当喧嚣的补贴战告一段落，真实留存下来的，是用户用脚投票的习尚，是为德不终紊的生态协同，是难以复制的资源上风。

这粗略等于巴菲特眼中九游体育app官网，那门"好贸易"最迷东谈主的样子。